中煤能源下调2014年全年产量目标;已启动产量控制
,中煤能源母公司—中国中煤能源集团已经开始削减产量,以期下半年减产20%,而且8月前10天的实际产量较最初的生产计划减少了19%。
短期内煤价有望继续反弹
自8月1日以来,包括神华、中煤能源和伊泰在内的煤炭主导生产企业都上调了8月份的煤炭价格,此后5,500/5,800大卡/千克秦皇岛基准煤价反弹了5-10元/吨,结束了26周的跌势。如果主要煤炭生产企业协同减产,那么我们认为供过于求的现象将在短期内得到缓解,因为夏季是煤炭需求旺季而且在今年煤价走低的情况下产量居高不下的主要原因正是来自大型国企的供应。我们认为煤价的反弹有望持续,预计到年底5,500大卡/千克秦皇岛基准煤价将涨至520元/吨的行业盈亏平衡点。
但是供应过剩的局面将在长期内持续鉴于2014-16年期间将有7-8亿吨新产能投产,而且持续的治污努力将进一步导致煤炭需求破坏,我们认为煤炭行业的结构性下行周期尚未结束。我们认为,煤价的任何显著反弹都会引发中小煤矿趁机加大生产,从而限制了煤价的进一步上行空间。
可能带来积极的盈利影响
对于中煤能源而言,我们认为公司将选择相对不具竞争力的煤矿减产,而且效率提高和煤价反弹的裨益应该可以充分抵消产量减少带来的盈利冲击。我们维持中性评级,以及基于市净率/净资产回报率计算的12个月目标价格3.9港元/人民币3.80元。下行风险:行业减产规模可能不及计划;上行风险:煤价/销量/成本控制好于预期。
